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中泰证券:苏宁易购买入评级

admin 发布于 2019-10-08 11:26   浏览 次  

  手续。9月27日,苏宁金服完成第三轮共100亿元融资,投后估值达560亿元,苏宁金服正式出表,成为上市

  金服出表增厚上市公司现金流,资本运作将更为灵活。苏宁金服向本轮投资者增资扩股17.86%,苏宁易购集团持股比例减少至41.15%,苏宁金服正式完成出表。据公司财务部门测算,若以2019年6月30日为交割日,预计本次交易可增加公司投资收益约158亿元。2019H1,苏宁金服经营活动净现金流为-84.98亿元,本轮金服出表后有望显著增厚上市公司现金流,优化公司战略布局,集中优势资源,聚焦零售主业发展。真的挡路了可以报警拖车根本出不去其陆域面。苏宁金服经营管理和资本运作将更为灵活,资本金和融资能力有效增强,供应链金融和消费贷等主要业务有望加速发展,与零售业务形成良好的协同效应。

  家乐福中国交割完成,进一步丰富全场景零售布局。2019年以来公司已经完成收购万达百货、苏宁小店出表、收购家乐福中国等战略投资运作,国内零售布局持续完善,目前公司拥有家乐福大卖场、苏鲜生精品超市、苏宁小店、红孩子母婴等门店,全场景、多业态推进大快消类目发展;境外子公司LAOX定增完成后也将出表,提升公司国际化竞争优势。

  投资建议:资本运作基本完成,聚焦零售主业发展,维持“买入”评级。 据中国家用电器研究院发布的数据,苏宁2019H1全渠道家电零售市场份额为22.4%,同比增加1.3%,持续领先京东(14.1%)。苏宁全渠道家电零售布局完善,在渠道优势下以自有品牌优化盈利能力,家电造血的确定性较高。在非电器品类,小店出表减轻亏损压力,家乐福预计在四季度完成并表,大快消品类亏损在业务整合协同效益下有望收窄。目前苏宁零售主业全渠道、多业态的布局逐步完善,经营效率有望持续提升。苏宁金服出表显著增厚上市公司经营现金流;苏宁物流已经成立子集团,预计未来也可通过独立融资进一步焕发经营活力,协同零售主业发展。预计下半年物流有望持续减亏。若基本面持续向好,苏宁下半年有望迎来业绩改善,后续市值增长空间较大。预计2019-2021年实现营业收入2,952/3,796/4,376亿元,实现归母净利润194.42/37.81/56.50亿元。

  风险提示:(1)线上线下融合不及预期,线上业务成本激增;线下门店改造受阻,新拓展门店经营不善、亏损加剧,造成公司盈利下滑;(2)搜索流量红利减退,天猫旗舰店流量优势减弱;苏宁拼购、零售云、苏宁小店等新流量入口拓展不顺利,流量成本大幅上升;(3)金融业务风控能力不足,坏账大幅增加,持续拖累集团现金流恶化。

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